ゴルフ場の再建、中間法人制・永久債・匿名組合出資・DESとは

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 外資系や大手企業などがスポンサーとなり再建する方法ではなく、ゴルフ場の私的整理の枠組みの中で永久債、匿名組合出資、デット・エクイティ・スワップ(DES)、中間法人を利用するなど多様なスキーム(会員中心の)が見られるようになってきました。また、それらを法的整理と組み合わせて採用する場合もあります。
(KPMG JAPPANより)

ゴルフ場再生スキームの多様化

ゴルフ場倒産(法的整理)関連情報・記事まとめ
永久債化・匿名組合・DES・中間法人制とは
永久債

 預託金債権の債務性を維持したまま、その償還時期をゴルフ場事業者が将来会社を解散・清算する時として、事実上返還を要しない性質の債務に転換する方法です。

 一般に通常の償還期限のある債券に比べて、利回りが高くなる。株式に極めて近い性格を持ち、優先株を使用して同じような経済的効果を創出することもできる。

▽主な永久債のゴルフ場
ましこロイヤルGC(栃木県) セベ・バレステロス・GC泉コース(福島県)

永久債の意義について(奈良柳生カントリークラブ・遠山隆重氏)      

永久債化・匿名組合・DES・中間法人制とは
匿名組合出資

 会員が有する預託金返還請求権を匿名組合出資金に振り替える方法です。例えば、会員(匿名組合出資者)はゴルフ場運営会社(匿名組合営業者)の収益から配当を受けることが可能となる他、ゴルフ運営会社の営業に対して経営監視権を付与することも可能です。

▽主な匿名組合出資のゴルフ場・仕組み

GC成田ハイツリー(千葉県) サザンクロスCC(静岡県)

参照・匿名組合com

永久債化・匿名組合・DES・中間法人制とは
DES

 (デット・エクイティ・スワップ)会員が有する預託金返還請求権を現物出資するなどして、預託金債務の株式化を行う方法です。会員主導で預託金会員制から完全株主会員制へ移行する事例があります。

参照・DESとは

永久債化・匿名組合・DES・中間法人制とは
現・一般社団法人
中間法人

 間接株主会員制などに中間法人を活用することができます。例えば、会員が中間法人に社員として加入し、中間法人の社員総会によって会員の総意が統一できるため、ゴルフ場事業会社の株式を中間法人に所有させることによって、会員が間接的にゴルフ場事業会社の経営を監督することも可能です。

▽主な中間法人制のゴルフ場・仕組み

清川CC(神奈川県) 石坂CC(埼玉県) 武蔵の杜(埼玉県) 木更津GC(千葉県)

富里GC(千葉県)

匿名組合com・中間法人の利用
法務省・中間法人法の廃止について

平成20年12月1日、公益法人改革関連法の施行により、ゴルフ場に関係する
31中間法人は「一般社団法人」に名称変更となる。

自主再建と二次破綻の懸念

 自主再建の主な弁済原資は、ゴルフ場事業からのキャッシュフローであり、旧債権者に対して債務免除後の残債務を長期に亘り分割弁済する収益弁済方式が基本となります。

 事業継続のために設備投資資金の確保の他、資金繰りも含めて中長期的な事業継続の見通しが立つことが前提となりますが、それらの資金確保が十分でない場合には、競争力も低下し、事業運営がジリ貧となり、二次破綻の懸念が出てきます。→愛野CC・2回目の民事再生法(参照記事)

 また、利益水準の低いゴルフ場事業の再生計画案では弁済原資が少額とならざるを得ず、継続会員への弁済は、据置期間終了後に毎年のフリーキャッシュフローから抽選弁済とするなどの措置が採られる場合もありますが、債権者間の平等性に配慮が必要です。

永久債化・匿名組合・DES・中間法人制とは
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